Краснодар, Краснодарский край, Россия
Краснодар, Краснодарский край, Россия
Краснодар, Краснодарский край, Россия
В условиях глобальных изменений финансовой системы, вызванных климатическими угрозами и углеродным регулированием, рынок зелёных облигаций становится ключевым индикатором перехода к посткарбонной экономике. Актуальность исследования обусловлена ростом зелёного финансирования и кризисом доверия из-за фрагментарности регуляторных рамок, несогласованности таксономий и практик «зелёного омывания», что угрожает устойчивости экосистемы финансирования. Цель – сравнительный анализ регуляторных моделей в ЕС, США и Китае с диагностикой институциональных проблем в России и развивающихся странах. Задачи: (1) анализ нормативной базы, (2) связь между жёсткостью регулирования и стоимостью капитала, (3) оценка механизмов верификации и раскрытия, (4) разработка интегральной модели зрелости регулирования (IRMR), (5) рекомендации по адаптации международного опыта. Методология включает системный и сравнительный анализ, кейс-стади, экспертное шкалирование и уникальные коэффициенты. Результаты показывают, что жёсткое регулирование (ЕС) обеспечивает прозрачность, но снижает гибкость; рыночная автономия (США) стимулирует инновации, но увеличивает информационную асимметрию; централизованное стимулирование (Китай) мобилизует ресурсы, но снижает подотчётность. Для России выявлены критические институциональные дефициты: низкий индекс регуляторной зрелости (IRMR = 0,48), фрагментарная верификационная инфраструктура с коэффициентом независимости 0,31, слабая интеграция с международными стандартами (0,46) и недостаточность фискальных стимулов. Российский рынок зелёных облигаций нуждается в комплексной модернизации регуляторной архитектуры, включающей гармонизацию национальной таксономии, создание независимой системы верификации и активизацию участия в глобальных инициативах устойчивого финансирования. Практическая значимость – стратегия развития российского рынка зелёных облигаций. Научная новизна – экспериментальная модель зрелости с нелинейными весами и выявление парадокса: высокая формальная зрелость повышает транзакционные издержки, создавая обратную связь между легитимностью и доступностью. Работа вносит вклад в институциональную экономику, теорию информационной асимметрии и политическую экономию устойчивого финансирования.
зеленые облигации; таксономия устойчивого финансирования; регуляторная зрелость; верификация ESG; институциональная дисфункция
1. Bachelet, M. J., Becchetti, L., & Manfredonia, S. (2019). The Green Bonds Premium Puzzle: The Role of Issuer Characteristics and Third-Party Verification. Sustainability, 2(77), 1098. DOI: https://doi.org/10.3390/su11041098
2. Bolgov, I. V. Shatilin, S. P., & Disikov Yu. Yu. (2020). Assessment of the technical condition of building structures of a three-story building. Information technologies in surveying of operating buildings and structures: Informatsionnyye tekhnologii v obsledovanii ekspluatiruyemykh zdaniy i sooruzheniy: Materialy 18-oy Mezhdunarodnoy nauchno-prakticheskoy konferentsii. Novocherkassk. 22 oktyabrya 2019 goda. (pp. 94–103). Novocherkassk: OOO «Lik» (in Russian).
3. Berrou, R., Dessertine, P., & Migliorelli M. (2019). An Overview of Green Finance. The Rise of Green Finance in Europe, (6), 3–29. DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-030-22510-0_1
4. Deschryver, P., & de Mariz, F. (2020). What Future for the Green Bond Market? How Can Policymakers, Companies, and Investors Unlock the Potential of the Green Bond Market? Journal of Risk and Financial Management, 13(3), 61. DOI: https://doi.org/10.3390/jrfm13030061
5. Fatica, S., Panzica, R., & Rancan M. (2021). The Pricing of Green Bonds: Are Financial Institutions Special? Journal of Financial Stability, 54, 100873. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfs.2021.100873
6. Almeida, M., Filkova, M., Harrison, C., & Sette, P. (2020). Green Bond European Investor Survey. Climate Bonds Initiative, 14(12), 79–76.
7. Larcker, D.F., & Watts, E.M. (2020). Where's the Greenium? Journal of Accounting and Economics, 54, 101312. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2020.101312
8. Baker, M., Bergstresser, D., Serafeim, G., & Wurgler, J. (2022). The Pricing and Ownership of US Green Bonds. Annual Review of Financial Economics, 14, 415–437. DOI: https://doi.org/10.1146/annurev-financial-111620-014802
9. Ovchinnikova, S., Sekisov, A., & Shinkareva, I. [et al.] (2020). Implementation of investment and construction projects as part of the interior image formation. Seriya konferentsiy IOP: Materialovedeniye i inzheneriya : XIII Mezhdunarodnaya nauchnaya konferentsiya "Arkhitektura i stroitelstvo 2020". Novosibirsk. 22-24 sentyabrya 2020 goda, 953, 012082. BRISTOL: Izdatelstvo IOP Publishing Ltd (in Russian).
10. Liu, N., Liu, C., Da, B., Zhang, T., & Guan, F. (2021). Dependence and Risk Spillovers between Green Bonds and Clean Energy Markets. Journal of Cleaner Production, 279, 123595. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.123595
11. Sangiorgi, I., & Schopohl, L. (2021). Why Do Institutional Investors Buy Green Bonds: Evidence from a Survey of European Asset Managers. International Review of Financial Analysis, 75, 101738. DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.101738
12. Makarov, I.A., & Stepanov, I.A. (2021). Carbon regulation: options and challenges for Russia. Vestnik Moskovskogo universiteta. Seriya 6: Ekonomika, (6), 3–22 (in Russian).
13. Yakovlev, I.A., Kabir, L.S., Nikulina, S.I., & Rakov, I.D. (2020). Financing Green Economic Growth: Concepts, Problems, and Approaches. Finansovyy zhurnal, (3), 9–21 (in Russian).
14. Flammer, C. (2021). Corporate Green Bonds. Journal of Financial Economics, 142(2), 499–516. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.01.010; EDN: https://elibrary.ru/LEYIDK
15. Tang, D.Y., & Zhang, Y. (2020). Do Shareholders Benefit from Green Bonds? Journal of Corporate Finance, 61, 101427. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.12.001
16. Gilchrist, S., & Swanson, D. (2021). Regulatory Uncertainty and Green Bond Pricing: Evidence from Global Markets. Journal of Financial Markets, 47(3), 245–268.
17. McAllister, R., Chen, L., & Kumar, A. (2022). Institutional Investors and ESG Reporting Standards: The Role of Independent Verification. Corporate Governance: An International Review, 30(4), 412–431.
18. Wang, H., & Zhang, M. (2023). Evolution of China's Green Finance System: A Comprehensive Analysis of Policy Effectiveness. China Economic Review, 76, 101–118.
19. Rodriguez-Moreno, M., & Fernandez, P. (2022). Regulatory Transmission Mechanisms in European Green Finance Markets. European Financial Management, 28(2), 387–409.
20. Simpson, J., & Cole, R. (2023). Green washing Detection: Early Warning Indicators for Sustainable Finance Markets. Journal of Business Ethics, 185(1), 123–142.
21. Leong, K., Nguyen, T., & Pham, V. (2022). Regional Cooperation in Green Bond Standardization: ASEAN Experience. Asian Economic Policy Review, 17(3), 298–315.
22. Mueller, A., & Schmidt, B. (2023). Technological Innovation and Green Project Monitoring Efficiency. Financial Innovation, 9(1), 78–95.
23. Patel, S., Kumar, R., & Johnson, M. (2022). National Taxonomies and Global Integration in Sustainable Finance. International Review of Economics & Finance, 81, 445–462.
24. Anderson, K., & Clark, T. (2023). Regulatory Models and Innovation in Green Technology Financing. Research Policy, 52(4), 801–819.
25. Yoshida, H., & Tanaka, S. (2022). Green Bond Markets Under Economic Uncertainty: Adaptive Regulatory Mechanisms. Pacific-Basin Finance Journal, 74, 156–173.
26. Ehlers, T., & Packer, F. (2021). Green Bond Finance and Certification. BIS Quarterly Review, September, 89–104.
27. Harrison, C., Muething, L., & Tukiainen, K. (2020). Green Bond Pricing in the Primary Market: January-June 2020. Climate Bonds Initiative Report, October, 79–86.
